业绩总结:公司发布2019年半年报,报告期内,实现营业收入29.3亿元,同比减少7.7%;实现归母净利润4亿元,同比增长15.3%;实现扣非后归母净利润3.8亿元,同比增长12.8%。Q2单季度实现营业收入16亿元,同比减少8.6%;实现归母净利润2.6亿元,同比增加15.6%;实现扣非后归母净利润2.5亿元,同比增加10.5%。
   
营收不及预期,多品牌战略推进。报告期内,受到厨电行业形势影响,公司吸油烟机、灶具和燃气热水器分别实现营收11.4亿元、7.5亿元和5.3亿元,同比变动-6.8%、-10.8%和-13.3%。新品表现亮眼,洗碗机、蒸烤一体机和电烤箱实现了高速增长。公司落实多品牌运作战略,报告期内,百得实现营收7.4亿元,同比下降7.6%;实现归母净利润5390.7万元,同比下降1%。
   
原材料价格+高端策略,盈利能力提升。报告期内,公司综合毛利率49.9%,同比增长3.4pp。公司高端化策略继续推行,原材料价格下行也助推盈利能力提升。费用端,公司坚持高端品牌战略,加大品牌宣传力度,销售费用率27.4%,同比增长1.4pp。综合影响下,公司净利率为13.7%,同比增长2.7pp,符合公司中长期战略。
   
“精耕”与“开拓”并重,积极拥抱新零售。公司坚持多元化渠道发展。在发展现有渠道的同时,积极拓展以红星美凯龙为代表的建材连锁等新零售渠道。电商渠道积极打造爆品,多品类发展。工程渠道发展代理模式,稳步推进。报告期内,电商渠道实现营收8.3亿元,同比增长4.1%;受结算周期影响,工程渠道实现营收8961.6万元,同比下降44.9%。家居方面,华帝家居完成产品开发体系的构建,签约客户65家,新受理门店31家,重装及新建门店29家。
   
盈利预测与投资建议。我们略微调整2019-2021年EPS分别为0.88元、1.03元、1.17元,维持“买入”评级。
   
风险提示:原材料价格或大幅波动、房地产终端销售不及预期。